家居需求静待转暖 宠食出口进入补库周期根据渠道反馈，10月以来终端家居客流、接单环比有所改善，但改善幅度仍相对较弱。前期地产政策的出台对地产销售的拉动作用虽仍未明显显现，但从竣工层面来看，9月住宅竣工面积同比增长24.0%，增长依然较为强劲，并且考虑老房翻新等需求支撑，整体来看，我们认为对后续家居需求释放无需过于悲观。依然重点推荐关注三个方向：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家居企业，如梦百合等。

　　新型烟草：海外市场方面，近期FDA公布Vuse Alto六款薄荷醇及混合莓果口味电子烟产品未通过PMTA审核，我们认为客观看待相关影响：1）；Vuse已获得禁令暂缓执行的批准，禁令真正落地执行仍需较长时间；2）若禁令真正执行，由于薄荷醇产品占思摩尔22年初至23年9月底的总收入比例约为13%，对思摩尔表观业绩影响相对有限；3）虽然薄荷醇产品的禁止或许会阶段性影响电子烟渗透率提升进程，但从中长期来看，从消费者的减害性、从各大烟草巨头的研发布局层面剖析，都可发现新型烟草渗透率提升已是大势所趋，理性看待此事件的中长期影响。国内市场方面，随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，根据终端渠道反馈，Q3销售环比提升趋势延续，国内产业链各环节经营情况正逐步改善，逐季提速态势有望延续。

　　造纸：外盘木浆报价提涨50美金，纸价提涨落地进入需求检验期。Arauco2023年11月份木浆外盘，针叶浆银星涨50美元/吨至780美元/吨；阔叶浆明星涨50美元/吨至630美元/吨，提价落地较优，后续木浆提价持续性需重点关注国内纸企库存趋势、欧美纸浆库存去化进程。废纸系提价进入需求检验期，伴随太阳新增产能投放，叠加终端需求表现一般，纸企提价+二级厂补库增速放缓，渠道跟踪反馈纸企库存低位企稳略有回升。

　　宠物：宠物食品出口恢复较优，雀巢三季报显示宠物板块仍贡献最大成长。9月宠物食品整体出口量同比+42.6%（主要受低基数影响），修复至21年同期103%水平，旺季备货趋势明显，单月出口量创23年以来历史新高。宠物赛道仍在中国和全球具备成长红利，根据雀巢23年前三季度财报，普瑞纳宠物护理业务是有机增长的最大贡献者，宠物板块营收有机增长13.1%VS公司整体增速7.8%。国内方面，根据久谦数据，宠食大盘9月主流电商平台合计增速+16%，较8月增速20%有所放缓，主要受高基数、线下分流影响，天猫/京东/抖音同比+4%/+13%/+133%；抖音平台增长亮眼，在三大平台占比从年初7%提升至15%，乖宝引领增长，中高端外资品牌显疲态。

　　轻工消费：个护国货品牌突围成长靓眼，关注供应链&品牌出海中期成长空间。国货个护卫生巾品牌自由点电商+线下外围区成长持续提速，借助抖音渠道强化品牌投入、线上运营效率持续提升，升级品类占比重点突破策略下实现量利齐升，3Q毛利率55.4%（同比+4.4pct），创单季度历史新高。伴随海外耐用品库存去化尾声、跨境电商Shein、Tiktok等加快海外布局进程，看好轻工品牌商/零售商凭借供应链优势开启成长。

　　家居板块：推荐顾家家居（软体+定制品类融合销售加速，Q3起外销拖累消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）、志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）。

　　宠物板块：推荐佩蒂股份（外销订单转暖趋势明确，订单转暖下产能爬坡提振利润率，海外干粮产能加快调试进度，预计4Q放量，国内自主品牌保持高速成长，1H增速+63%）太阳城网址。

　　国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。

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　　磷酸锰铁锂具有高能量密度优势， 而磷酸铁锂能量密度已接近上限，磷酸锰铁锂迎来产业化契机。 磷酸锰铁锂的能量密度、低温性能优于磷酸铁锂，安全性与磷酸铁锂近似，远期生产成本不高于磷酸铁锂，较三元材料成本优势显著。

　　食品饮料跑赢大盘2.1pct。2023年7月1日到9月30日，SW食品饮料指数下跌0.17%，上证指数下跌2.26%，行业跑输上证指数2.1pct。

　　10月以来国内国际金价均呈现较大幅度反弹，截至10.25收盘价，沪金指数涨3%，COMEX黄金涨7%，重点品牌足金产品金价也随之上涨。

　　医药板块涨幅+0.76%，跑赢沪深 300 指数 0.49pct，涨跌幅居申万 31 个子行业第 7 名。

　　Stellantis集团计划投资15亿欧元收购零跑汽车约20%的股权，成为其第一大股东，并在公司董事会获得2个席位。双方还将成立名为“零跑国际（Leapmotor International）”的合资公司，将独家负责除大中华地区外的全球市场的出口和销售，以及在当地制造零跑汽车产品的权利。该深度合作标志着行业首创的全球汽车巨头与中国新势力车企的强强联手。

　　传媒行业点评报告：版号再发放，游戏板块迎“新游上线月国内AI大模型和行业应用亦不断升级，游戏作为集合了文字、图像、声音、视频等多种内容形式的应用，或将更受益于多模态模型带来的研发效率提高及内容、玩法丰富度提升，AI生成能力的提升亦将使得游戏的社交属性更加突出，从而吸引增量用户进入，并通过增加付费点提升商业化能力。